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　　开头：华泰期货

　　作家： 封帆

　　环节数据

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21730元/吨，较上一往复日变化280元/吨，华东铝现货升贴水-50元/吨，较上一往复日变化-10元/吨；华夏A00铝价21600元/吨，现货升贴水较上一往复日变化-20元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价录21640元/吨，较上一往复日变化280元/吨，铝现货升贴水较上一往复日变化-10元/吨至-135元/吨。

　　铝期货方面：2025-12-01日沪铝主力合约开于21615元/吨，收于21865元/吨，较上一往复日变化355元/吨，最高价达21915元/吨，最廉价达到21575元/吨。全天往复日成交255931手，全天往复日捏仓265623手。

　　库存方面，驱逐2025-12-01，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化0.0万吨，仓单库存66833吨，较上一往复日变化-102吨，LME铝库存537900吨，较上一往复日变化-1150吨。

　　氧化铝现货价钱：2025-12-01SMM氧化铝山西价钱录得2835元/吨，山东价钱录得2770元/吨，河南价钱录得2860元/吨，广西价钱录得2885元/吨，贵州价钱录得2900元/吨，澳洲氧化铝FOB价钱录得314好意思元/吨。

　　氧化铝期货方面：2025-12-01氧化铝主力合约开于2701元/吨，收于2677元/吨，较上一往复日收盘价变化-41元/吨，变化幅度-1.51%，最高价达到2705元/吨，最廉价为2668元/吨。全天往复日成交242094手，全天往复日捏仓359920手。

　　铝合金价钱方面：2025-12-01保太民用生铝采购价钱16900元/吨，机械生铝采购价钱17200元/吨，价钱环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价20900元/吨，价钱环比昨日变化100元/吨。

　　铝合金库存：铝合金社会库存7.46万吨，厂内库存5.92万吨。

　　铝合金资本利润：表面总资本21069元/吨，表面利润-269元/吨。

　　市集分析

　　电解铝：微不雅数据并未说明强势利多身分，社会库存保捏自由，王人备价钱高涨后卑劣接货积极性不高，现货贴水延续扩大。现时库存王人备值偏低，对价钱难以形成利空影响，同期参加传统破费淡季，社会库存若不升反降则转机为利多身分，在宏不雅大周期下微不雅数据若不行形成显著利空影响，对价钱难以形成压力。好意思国12月降息预期升迁，中国最新宏不雅数据偏弱，但行将召开经济会议，市集预期犹在。基本面方面，国外电力供应及资本问题需要温文。对未来的破费保捏乐不雅，降息大周期不改，再通胀尚未体现，温文春节前社会库存的降库预期能否终了。

　　氧化铝：云南电解铝厂以广西出厂价2820元/吨的价钱采购2000吨氧化铝。国内现货市集价钱延续偏弱运行，且市集成交热度回落，电解铝厂原料储备充足。基本面方面难见利多身分，朔方地区因环保等身分影响出现减产情况，但瞻望

　　影响周期仅位15天，对现时鼓胀时事孝敬极为有限。铝土矿价钱坚挺，国产矿短期濒临环保压力，入口矿供应启动加多，对价钱的激情启动转弱。价钱已跌破旯旮最高现款资本，但未触发范畴性减产的情况下，资本救助有待施行，社会库存捏续加多，供需仍处于鼓胀格式。但现时氧化铝估值偏低，铝土矿价钱依然跌至几内亚旯旮最高资本，几内亚铝土矿的不细则性风险需要驻扎。

　　策略

　　单边：铝：严慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：严慎偏多。

　　套利：中性

　　风险

　　1、国外计策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、国外矿石供应出现新扰动

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